爱尔眼科(300015)：业务全面恢复 龙头地位巩固

业绩简评

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2023 年8 月24 日，公司发布2023 年半年度报告。2023 年H1 公司实现收入102.5 亿元（+26%）；归母净利润17.1 亿元（+33%）；扣非归母净利润17.6 亿元（+27%）。

分季度来看，2023 年Q2 公司实现收入52.3 亿元（+33%）；归母净利润9.3 亿元（+37%）；扣非归母净利润10.1 亿元（+33%）。

经营分析

诊疗量快速恢复，业务条线全面增长。2023 年H1，公司实现门诊量727.0 万人次（+31%），手术量60.8 万例（+36.6%）。分产品看，2023 年H1，公司实现屈光收入40.3 亿元（+17.1%），白内障收入16.7 亿元（+60.3%），眼前段收入8.7 亿元（+27.9%），眼后段收入6.9 亿元（+31.8%），视光服务收入23.0 亿元（+30.5%），其他项目收入6.7 亿元（+3.3%）。部分去年因外部环境延迟的老年患者的需求得到满足，白内障业务修复明显， 毛利率为37.5%（+1.60pcts）。视光服务项目持续增长的同时，高毛利属性持续彰显，毛利率为55.2%（+1.55pcts）。

医疗服务网络规模扩大，品牌影响力持续提升。2023 年H1，公司境内医院229 家（同比+42 家），门诊部168 家（同比+36 家）；海外已布局124 家眼科中心及诊所（同比+9 家）。规模扩大增强医疗服务能力，同时稳步提升学术影响力，新获批省市科研项目52 项，其中省级项目46 项，公司专家发表SCI/Medline 期刊收录论文48篇。

费用端较为平稳，盈利能力持续向好。2023 年H1，公司销售/管理费用率分别为10.2%、12.9%；综合毛利率为49.5%，净利率为18.9%（+1.3pcts）。2023 年8 月23 日，公司发布公告，控股股东爱尔投资（持有公司总股本34.3%）承诺，即日起未来6 个月内不以任何方式减持持有的公司股份。在稳健的经营状态下，控股股东的不减持承诺进一步彰显了对公司未来发展的信心。

盈利预测、估值与评级

公司作为国内眼科医疗行业服务龙头，规模优势突出，在眼科行业高速发展的大环境下，看好公司长期发展。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为34.4、46.1、60.1 亿元，同比增长36%、34%、30%，EPS 分别为0.37、0.49、0.64 元，现价对应PE 为49、36、28 倍，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险；合规监管风险等。

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